在開始今天的貼文之前有幾則公告 –
1. 智慧寫生簿：特別優惠，截至 2024 年 4 月 20 日： 我出版了即將出版的新書《查理‧蒙格的世俗智慧》的刪節版（44 頁）。 該版本包含他關於生活、決策和投資的 30 堂最佳課程。 目前它還不能單獨出售，但您可以在 2024 年 4 月 20 日之前透過訂購《智慧寫生簿》免費獲得它。 閱讀更多並在此訂購。
2. 達拉斯和紐約價值投資聚會： 我正在組織一場有關價值投資的面對面聚會 –
- 達拉斯（美國）： 4 月 27 日星期六
- 紐約（美國）： 5 月 11 日星期六
如果您在這些城市或週邊地區並希望參加， 請在此註冊。
這是最新一期的《投資智慧雜誌》，我分享了我正在閱讀和思考的有關投資的深刻見解。 讓我們開始吧。
一個想法：當心連勝
橡樹資本的霍華德·馬克斯，在他的開創性著作中寫道 最重要的事情 –
在多頭市場中——通常當事情進展順利一段時間後——人們往往會說「風險是我的朋友」。 我承擔的風險越大，我的報酬就越大。 我想要更多的風險，拜託。
事實是，風險承受能力與成功的投資是對立的。 當人們不害怕風險時，他們就會接受風險，而不會因此而得到補償……風險補償就會消失。 但只有當投資者充分規避風險時，市場才會提供足夠的風險溢酬。 當擔憂不足時，高風險借款人和有問題的計劃將很容易獲得資金，金融體系將變得不穩定。 太多的資金會追逐風險和新鮮事物，從而推高資產價格並降低預期回報和安全性。
馬克斯和巴菲特經常將風險定義為永久損失大量資金，風險往往與估值的方向一致。
換句話說，風險隨著估值的上升/下降而增加/減少。 同時，高估值意味著較弱的預期回報，而低估值則意味著較強的預期回報。 因此，馬克斯和巴菲特都認為，當預期報酬率最高時，風險最低；而當預期報酬最低時，風險最高。
經濟學家兼投資策略師彼得伯恩斯坦表示 –
最危險的時刻就是你是對的時候。
在人生的大部分時間裡，一次又一次地把事情做好是技巧的標誌。 考慮國際象棋棋手或專業音樂家。 他們很少會做出錯誤的舉動或唱錯音符。 此外，優秀音樂家的技能並不會抵消其他音樂家的技能，也就是說，它不會讓其他音樂家變得同樣優秀變得更加困難。 金融市場的情況並非如此。 「熟練」投資者的行為會相互抵消，因為他們會迅速提高任何便宜貨的價格，這使得運氣成為區分投資者與其他投資者的主要因素。
從長遠來看，投資技巧會大放異彩，但短期內的連續正確可能會讓任何人忘記運氣在決定結果方面有多重要。
親愛的投資者，請留意這種正確的表現。
超級文字
下圖可以更清楚地說明內在價值與市場報價之間關係的一般問題，該圖表追蹤了最終形成市場價格的各個步驟。 從圖表中可以明顯看出，我們所說的分析因素對市場價格的影響是 部分的 和 間接 — 部分的，因為它經常與以相反方向影響價格的純粹投機因素競爭； 而且是間接的，因為它透過人們的情感和決定來發揮作用。 換句話說，市場不是一個 稱重機，其中每個問題的價值都根據其具體品質透過精確且客觀的機制進行記錄。 相反，我們應該說市場是一個 投票機，無數人在其中登記了一些選擇，這些選擇部分是理性的，部分是情感的。
一篇文章
博格爾主張採用簡單且符合常識的投資方法。 他的書 文化的衝突：投資與投機 詳細列出了 10 條規則 第9章，他們將博格爾哲學總結為：
投資與投機
1.記住均值回歸
2. 時間是你的朋友，衝動是你的敵人
3. 正確買入並持有
4. 抱持現實的期望：貝果和甜甜圈
5. 忘記針，買大海撈針
6. 盡量減少荷官的收益
7. 風險無法逃避
8. 小心打最後一場戰爭
9. 刺蝟打敗狐狸
10.堅持到底
報價
帶著這麼多現金坐在那裡什麼都不做是需要性格的。 我並不是透過追求平庸的機會而達到今天的成就的。
〜查理·芒格
我今天就講到這裡。
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問候，維沙爾