如今，越來越多的私人投資者參與私募股權投資，而迄今為止，私募股權投資主要是機構投資者和非常富有的人獨有的。 在歐洲，所謂的 ELTIF II 格式現在允許基金公司直接瞄準低至數千歐元的個人投資者。
我認為私募股權有其一席之地。 好的私募基金確實是“價值投資者”，具有很好的識別被低估資產的能力。 然而，私募股權投資也不能直接與投資公開市場比較。
特別是，任何潛在投資者 應該對私募股權基金規定的任何回報持保留態度 我想解釋為什麼這些「PE IRR」不能直接與股市表現進行比較。 這是由於兩個主要差異：
關鍵點1：IRR計算 – 關鍵假設: 可以按 IRR 進行再投資
簡單來說，內部報酬率計算計算單一折現率，使投資的所有未來現金流量的折現值等於初始投資。 最簡單的情況是只有一筆流出和一筆流入。 那麼內部報酬率就很容易計算了。 這是一個簡單的例子：如果您投資 100，12 年後收回 400，您的內部報酬率 = 績效為 12.25%：
當你未來有不只一筆現金流入時，情況會變得更加複雜。 內部報酬率計算 隱含地假設您可以將您在最後期間之前的期間收到的任何正現金流按計算出的 IRR 進行再投資。
範例 2 顯示了相同的總體現金流量，但正現金流量是在過去 3 年中分配的（典型的私募股權基金），稍早一點，這會增加 IRR：
公式假設，第 10 年的 100 可以以 13.29% 的（較高）IRR 投資 2 年，第 11 年的 140 可以以 13.29% 的 IRR 投資 1 年。
然而，在現實中， 您不能將該 IRR 的收益投資回同一基金。 您可以對流動性股票投資組合或 ETF 執行此操作，但不能對 P/E 基金執行此操作，因為它是封閉式基金。 也許你可以再投資下一代PE基金，但尤其是在早期，回報通常不太好。 根據您能夠再投資的利率，實際表現可能會大大低於基金規定的 IRR。
以下是一個例子，對於與之前相同的現金流，再投資收益率為 2%：
我們可以看到，由於再投資收益率較低，投資者僅因這兩項現金流而每年損失約 0.9%。
要記住的第 1 點： 不可能再投資於私募股權基金，因此，特別是對於高 IRR 而言，有限合夥人/投資者的實際表現將（顯著）低於規定的 IRR，因為實際再投資率會較低。
關鍵點2：資本需求是不可預見的
典型的PE基金不會預先收取所有資金，而是要求投資者簽署一定金額的“承諾”，該金額將由GP酌情在幾年內（即所謂的“投資期”）提取。 儘管投資者可能會根據過去的基金有一些預期，但他們需要在資本要求到來時兌現這些要求。 它們通常每季度發生一次，並提前兩週左右通知，並且可能非常不穩定。 顯然，投資者需要有一些可用現金才能兌現這些要求。
從基金組織的角度來看，簡化的模式可能是這樣的：
隨著資金提取的時間越來越晚，與採用初始一次性付款的範例 2 相比，IRR 會增加。 這就是私募股權基金以這種方式運作的主要原因：由於它們是根據內部收益率（IRR）支付的（即高於特定優先利率（如8%）的典型利差20%），內部收益率越高，它們賺的錢就越多。
然而，正如上面提到的，投資者有一個問題 現金需要來自某個地方。 從第一天起持有所有現金顯然是一個過於保守的假設，但完全不持有現金顯然過於樂觀。 尤其是在當前環境下，大型機構投資者無法輕易出售其水下債券或房地產，現有私募股權基金的分配也確實低於預期。
因此，從投資者的角度來看，假設持有一些現金來支持承諾和資本要求是現實的。 例如，如果我們假設投資者將持有下一年預計金額的 50%，則 IRR 將如下所示：
每年大約減少 0.8%，因為您需要為這些不可預測的資本需求保留一些緩衝。
現金緩衝和再投資效應結合：
如果我們將這兩種效應放在一起，我們會得到以下 IRR：
再次從基金的角度將其與 IRR 計算進行比較：
與基金報告的數字相比，這兩種影響使投資者損失了約 1.8% 的年度業績。 請記住：如果您投資 ETF，則不需要現金緩衝，並且您始終可以以相同的 IRR 將任何收益再投資於標的資產
概括：
PE產業還有很多關於如何從投資者那裡獲取更多資金的「小技巧」。 然而，在這篇文章中，我只想指出一點：每當你看到私募股權基金的「回報」時，這些回報都是理論上的內部報酬率，而不是真正的投資人回報。 實際回報率明顯較低，因為投資者必須持有額外現金才能滿足資本需求，無法以內部收益率進行再投資。
根據經驗，根據這些影響，我猜 PE 投資者的「實際表現」每年比規定的 IRR 低 2% 左右。
作為散戶投資者，您將需要考慮一層額外的費用，這將進一步降低您的回報，更不用說「逆向選擇」效應等了。
我個人的賭注是，在未來幾年，所有這些零售私募股權產品的表現將明顯低於公共股票市場。 另外，我也認為這也是現實中PE基金曝險較高的投資公司永遠跑贏股市的原因之一。
不過，有關該主題的後續帖子將對此進行更多介紹。