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華倫巴菲特的 1 美元測試
每家企業每年年底面臨的關鍵選擇之一是是否將利潤返還給所有者（這就是股息）或保留一些資金用於成長。
現在，如果企業保留這筆錢，作為所有者，您最好確保管理者（資本配置者）很好地使用它。
但你如何測試呢？
這正是華倫巴菲特 1 美元測試的意義所在。
它回答了一個基本問題：公司是創造價值還是破壞價值？
對於身為投資者的您來說，這非常重要。當您購買股票時，您不僅僅是購買一張紙，而是成為一家企業的部分所有者。您希望該業務的價值隨著時間的推移而增長。
1 美元測試可以幫助您了解該公司是否善於將其保留的資金轉化為您（所有者）的更多價值。
對管理者來說，1 美元的測驗就像一份成績單。它表明他們是否很好地利用了股東委託給他們的資金。他們是否做出了明智的決策來增加公司的價值，或者他們是否在浪費資源？
巴菲特在 1983 年致股東的信中談到了這項測試——
我們認為應該定期根據結果檢查崇高的意圖。我們透過評估隨著時間的推移，每留存 1 美元，留存收益是否能為股東帶來至少 1 美元的市場價值，以檢驗留存收益是否明智。迄今為止，該測試已通過。我們將繼續以五年滾動的方式應用它。隨著我們的淨資產成長，明智地使用留存收益變得更加困難。
然後在他 1984 年的信中再次提到——
基於多種原因，管理者喜歡扣留來自股東的不受限制的、易於分配的收益——擴大管理者統治的企業帝國，在財務舒適的情況下運營等等。保留。
僅當存在合理前景時（最好有歷史證據支持，或者在適當的情況下，通過對未來的深思熟慮的分析）才應保留不受限制的收益 公司每保留一美元，就會為所有者創造至少一美元的市場價值。 只有當保留資本產生的增量收益等於或高於投資者通常可獲得的收益時，這種情況才會發生。
1 美元測試的核心是效率和價值創造。這不是公司變得更大，而是公司變得更有價值。
這種區別至關重要。一家公司可以透過在不良投資上浪費資金來擴大規模，但這對股東沒有幫助。 1 美元測試消除了噪音，專注於真正重要的事情：偉大的企業不僅能獲利，還能將這些利潤轉化為所有者的更多價值。
它的工作原理如下：
- 看看公司每年從利潤中保留（保留）多少錢。
- 查看公司的市場價值隨著時間的推移增加了多少。
- 比較這兩個數字。
如果市值的增加超過留存收益，則公司通過測試。它正在為股東創造價值。如果沒有，它就會破壞價值。
讓我用幾個簡單的例子來解釋。以下是 ITC、Asian Paints 和 Voltas 在 1 美元測試中的表現，基於過去十年的保留總收益與在此期間的市值變化：
這些是一些值得關注的重要數字。例如，ITC 在過去 10 年中每保留 1 盧比業務就創造了 8.7 盧比的價值。對於 Asian Paints 和 Voltas，這些倍數分別為 14.1 倍和 9.1 倍。
但考慮到我們所處的市場類型，過去幾年市場估值成倍增長，您根據此指標檢查的大多數企業都將出色地通過測試。這就是為什麼您應該在分析中添加巴菲特在 1983 年建議的內容，即在五年滾動的基礎上應用此測試。
當我為這些公司這樣做時，這是結果，最後一列代表 2019 財年到 24 財年，向後，向左列 –
正如您從 ITC 的表格中看到的，按照 1 美元測試，其價值創造的大部分是過去 3-4 年市值激增的結果，而由於慷慨的投資，其總留存收益（分母）下降。 。
對於亞洲塗料來說，儘管累積留存收益有所上升，但由於該股表現穩健，市盈率有所下降。與 ITC 一樣，Voltas 也是該股過去五年良好表現的受益者。
我在分析業務時使用此測試的關鍵原因之一是「簡單」因素。當然，您必須分析一些因素，例如增量資本回報率，以確定給定倍數的原因，該指標的基本思想非常簡單 – 公司是否為每個倍數創造了超過 1 美元（或 1 盧比）的市場價值保留1 美元。
我喜歡這個指標的另一個因素是它鼓勵觀察公司一段時間內的表現，而不僅僅是一年的表現。第三，我可以用它來快速比較特定行業的不同公司，看看哪些公司創造了更好的價值（並且，戴上我的逆向思維帽子，哪些公司在未來創造價值的時機已經成熟）。
當然，就像所有在其簡單性背後也隱藏著某些東西的快速計算一樣，即使這個指標也有缺點。第一，正如您在 ITC 的 10 年與滾動 5 年計算中看到的那樣，短期股價變化可能會影響測試結果和您的結論，特別是當您只查看單個數字（例如僅 10 年）時。
此外，一些行業和企業自然需要保留更多利潤來實現成長，這可能會讓它們在這次測試中顯得很糟糕，即使它們做得很好或正在為未來的成功奠定基礎。
但總而言之，巴菲特的 1 美元測試是一個方便的工具，可以快速評估一家公司在一段時間內如何利用其利潤為股東創造價值。它使用簡單，可以為您進一步研究提供良好的起點。只是，與任何投資工具一樣，它也有其局限性，最好與其他分析方法一起使用。
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〜維沙爾